油價跌 覷準內地航空股
2015/01/12 10:11:42
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國際原油期貨價格自2014年6月下旬開始下跌，主因美國石油產量大幅提升，2014年其石油產量達到每天約1250萬桶的水平，與金融危機前相比，增幅接近70%。其中，頁岩氣開採成本下降，令產量急速提升。去年底，石油輸出國組織排除減產措施，加上金融市場的槓桿操作，觸發油價爆瀉，跌穿每桶50美元。單計去年第四季，紐約期油及布蘭特期油均大跌四成。
國泰錄五億對沖虧損
去年上半年燃油成本分別佔內地三大航空公司國航（753）、南航（1055）及東航（670）營業成本的36.1%、36.3%和34.49%。油價急跌，三大航空股的營運成本無疑會大幅降低。
所以，去年下半年油價開始大跌，沒有為航油對沖的南航、東航及國航股價便分別升逾74%、65%及50%；反而有為航油對沖的國泰（293）同期僅升約20%。早前國泰便向投資者透露，油價出乎意料地滑落，或令公司錄得4億至5億元的對沖虧損。據悉，國泰對沖的航油多達五成，價位約為每桶100美元。
料今年油價平均75美元
那麼，今年國際油價走勢如何？瑞信預期，首季布蘭特期油應維持在每桶68美元，全年平均值為每桶75美元，仍遠低於去年平均值每桶100美元的水平。中金則指出，若油價今年平均值為每桶70美元，將提升航空公司盈利29%至49%。在此基礎上，若油價每桶再下跌10美元，航空公司盈利將再上升21%。
國際航空運輸協會（IATA）則估計，在油價每桶85美元下，全球航空業今年可獲利250億美元，表現為2001年以來最佳。當中，亞洲航空公司利潤達50億美元，增長43%。
燃油成本降抵銷人幣貶值
國航、南航及東航過去兩年分別訂購了80架、60架及60架客機，並分別於2014年及2016年開始付運。不過，人民幣今年若進一步貶值，將為內地航空公司帶來一定程度虧損。然而，佔航空股總營運成本逾三成的航油價格維持低企，應有助抵銷負面影響。
此外，中國民用航空局今年初公佈，內地航空公司國內航班航空煤油綜合採購成本下調每噸917元（人民幣，下同），至每噸4795元。同時，國內航線燃油附加最高收取標準相應調整，800公里以下國內航線下調至每人10元，800公里以上國內航綫線調至每人30元。另發改委宣佈，開放國內民航貨運價格及部份客運價格，並新增101條航線實行市場調節，亦對航空公司有利。
南航有風險中金薦東航
環球經濟未復甦，展望今年國際航線需求平穩，內地航線較多的東航及南航，會較國航優勝。南航早前表示去年客運量逾1億人次，增長9.8%，為首家內地民航企業達此目標，同時航油佔其成本亦為三家內地航空公司中最高，可看高一線。至於風險則是該公司多名高層涉嫌犯罪被立案偵查，帶來不明朗因素，加上累積升幅已大，可候調整才吸納。
中金則推薦東航，認為其可受惠油價下跌及迪士尼的雙重利好，未來兩、三年盈利改善及幅度都最大，上調其目標價至6.5元。
財經故事本報記者
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