中國股市向何處去

中國東北城市長春的警方上周逮捕了這位在互聯網上傳授炒股經驗的博主。據警方稱，他的真名叫王秀傑。

據警方披露，王秀傑一直在利用假名從事未獲批准的投資咨詢業務。

在中國每週新開股票交易賬戶達上百萬個的時期，王秀傑——至少人們對他的姓似乎沒有異議——成為了中國股市上最受歡迎的「帶頭大哥」之一。

他宣稱，他的博客「帶頭大哥777」的點擊量達3300萬，成為中國訪問量最大的此類博客。

這種自誇的說法從未得到證實，但他的名聲帶來了更多訪問流量。

媒體報道對他通過出售股票建議斂聚的巨額財富多有猜測。但記者也在他宣稱曾從業於金融行業的說法中找到了漏洞。

神秘人物王秀傑的被捕，正是提出這樣一個問題的好時機：中國股市中的泡沫是否已成功得到控制。

最近幾周，雖然亞洲其它股市都在加速前進，但上海股市一直在回調。

上證綜合指數較5月份的最高點已下跌超出10%。在5月份的時候，證券公司門外排滿了等待開戶的新股民。

其它統計數字也顯示，上海股市表現出更平穩的運行走勢。

5月份有幾天，上海和深圳證交所的成交總額超過了不包括日本在內的亞洲其它股市的總和。

但最近幾周，中國股市的日平均成交量僅相當於峰值水平的三分之一左右。

目前平均每天的新開戶數量為7萬個，這個數字不算小，但遠低於5月份常見的每天30萬個的水平。

由於居民將錢從銀行取出，投入股市，4月份和5月份的銀行存款連續減少。但6月份的銀行存款再度增加。

出租車司機——公眾輿論的最重要風向標——也不再不停地談論「炒股」。實際上，上海的一些出租車司機甚至又回到了抱怨房價過高這一更為熟悉的陣地上。

因此，中國政府提高股票交易印花稅以及連續發行新股和債券的措施，似乎已經成功為股市降溫。許多分析師此前認為，中國股市正在走向失控狀態。

但過早開始慶祝就錯了。以傳統標準衡量，中國內地的股票看上去仍然很貴。

對於在上海和香港兩地同時上市的公司而言，它們在上海市場的股價平均較其香港股價高出近100%。

這一估值差距已經引起了內地和香港政府的密切關注。

今年，上海市一位高級官員提議，創立一種機制，允許兩個市場上的投資者購買對方的股票，以此消除A股和H股的價差。香港特首曾蔭權(Donald Tsang)對這一提議表示了支持。

但到目前為止，中國的資本管制卻令這一想法無法付諸實施。

上周，瑞士信貸第一波士頓(CSFB)提出了一些建議，希望避開這些障礙。

其中一條是創建一隻政府投資基金，這只基金在每個市場上都有權買賣股票，這樣就能使兩地股價保持在同一水平。

不過，這種做法聽起來就像是市場操縱，有可能被濫用。

另一條建議似乎更可行：允許各公司在較廉價的市場上買進自己的股票，再在昂貴的市場上售出，這將有助於縮小價差。

不管答案是什麼，有關在上海和香港市場之間套利的爭論都將日益激烈，因為中國政府知道，中國股市仍然容易受到泡沫的衝擊。

中國數萬億美元銀行存款的實際利率幾乎可以忽略不計，而可以帶出中國的資金額仍然是有限的。

股票是為數不多的可行選擇之一——這一點可以解釋，中國內地的估值為什麼如此之高。

而且，如果投機熱開始形成，就會出現更多的王秀傑來慫恿投資者。

譯者/何黎